Heute geht es um einen Kennwert, der bei richtig guten Unternehmen leise, aber brutal effektiv wirkt: Cash Conversion.
Kein Buzzword. Kein Marketing. Sondern nackte Realität.
Und ja: Cash Conversion ist einer der besten Qualitätsfilter überhaupt – vor allem, wenn du langfristig investieren willst und keine Lust auf Bilanz-Zauberei hast.
1️⃣ Was bedeutet Cash Conversion überhaupt?
Ganz einfach gesagt:
Cash Conversion misst, wie viel vom Gewinn tatsächlich als Geld auf dem Konto landet.
Oder anders:
- Gewinn ≠ Cash
- Cash ist das, womit Rechnungen bezahlt, Dividenden gezahlt und Aktien zurückgekauft werden.
Die einfache Formel
Cash Conversion = Free Cashflow / Nettogewinn
- > 100 % → Traumunternehmen
- ≈ 100 % → sehr solide
- < 80 % → genauer hinschauen
- < 50 % → ⚠️ Alarm
2️⃣ Warum Cash Conversion so wichtig ist (und kaum jemand darüber spricht)
Viele Investoren starren auf:
- Umsatzwachstum 📈
- Gewinnmargen 😍
- KGV 😎
Aber: Man kann Gewinne buchen, ohne Cash zu verdienen.
Typische Gewinn-Illusionen:
- Umsätze werden verbucht, aber Kunden zahlen spät
- Hohe Investitionen fressen den Cashflow
- Lagerbestände explodieren
- Forderungen steigen schneller als der Umsatz
➡️ Auf dem Papier top.
➡️ Auf dem Konto: Ebbe.
Cash Conversion entlarvt genau das.
3️⃣ Ein Alltagsbeispiel (ohne BWL-Studium)
Stell dir zwei Unternehmen vor:
Firma A
- Gewinn: 100 Mio. €
- Free Cashflow: 110 Mio. €
- Cash Conversion: 110 %
Firma B
- Gewinn: 100 Mio. €
- Free Cashflow: 40 Mio. €
- Cash Conversion: 40 %
Beide sehen gleich gut aus – bis du auf den Cash schaust.
👉 Firma A kann:
- Dividenden zahlen
- Aktien zurückkaufen
- Schulden abbauen
👉 Firma B braucht:
- Kredite
- neue Aktien
- Hoffnung
4️⃣ Warum Qualitäts-Compounder fast immer hohe Cash Conversion haben
Richtig gute Unternehmen haben meist:
- Preissetzungsmacht
- geringe Kapitalintensität
- planbare Einnahmen
- effiziente Prozesse
Ergebnis:
- Gewinn wird nicht festgehalten, sondern fließt durch.
Typisch für:
- Software & Datenmodelle
- Versicherungen
- Zahlungsdienstleister
- Marktplätze
- Lizenz- & Abo-Modelle
💡 Kein Zufall, dass viele dieser Firmen jahrzehntelang compounden.
5️⃣ Cash Conversion vs. Wachstum – kein Widerspruch
Ein häufiger Irrtum:
„Wachstumsfirmen haben halt keinen Cashflow.“
Falsch.
Gute Wachstumsfirmen:
- investieren bewusst
- könnten Cash generieren
- entscheiden sich, es zu reinvestieren
Schlechte Wachstumsfirmen:
- müssen investieren
- verbrennen Cash
- haben keine Wahl
Cash Conversion zeigt dir, wer die Kontrolle hat.
6️⃣ Warnsignale, auf die du achten solltest 🚨
❌ Dauerhaft niedrige Cash Conversion
❌ Große Abweichung zwischen Gewinn und Cashflow
❌ Stark steigende Forderungen
❌ Hoher Capex ohne klaren Return
❌ „Adjusted“-Gewinne überall
Wenn ein Unternehmen:
- ständig erklärt, warum der Cash später kommt
- aber er nie kommt
… dann kommt er meist gar nicht.
7️⃣ Warum wir Cash Conversion lieben ❤️
Weil sie:
- schwer zu manipulieren ist
- langfristige Qualität sichtbar macht
- schlechte Geschäftsmodelle entlarvt
- Disziplin im Management zeigt
Oder anders gesagt:
Cash Conversion ist der Charaktertest eines Unternehmens.
8️⃣ Unser Fazit für dich
Wenn du langfristig investieren willst:
👉 Schau nicht nur, wie schnell ein Unternehmen wächst
👉 Schau nicht nur, wie hoch der Gewinn ist
👉 Schau, wie viel Cash wirklich ankommt
Denn am Ende gilt:
Cash ist keine Meinung. Cash ist Fakt.
❓ Häufige Fragen zur Cash Conversion (FAQ)
Cash Conversion zeigt, wie viel vom ausgewiesenen Gewinn eines Unternehmens tatsächlich als freier Cashflow auf dem Konto ankommt. Sie vergleicht also Gewinn auf dem Papier mit echtem Geld.
Die Cash Conversion berechnet sich mit folgender Formel:
Free Cashflow ÷ Nettogewinn
Liegt das Ergebnis bei 1,0 bzw. 100 %, wird der gesamte Gewinn auch in Cash umgewandelt.
Als Faustregel gilt:
über 100 % → sehr hohe Qualität
80–100 % → solide
unter 80 % → kritisch prüfen
unter 50 % → Warnsignal
Langfristig starke Qualitätsunternehmen liegen häufig dauerhaft nahe oder über 100 %.
Gewinne können bilanziell beeinflusst werden, Cash nicht. Cash Conversion zeigt, ob ein Geschäftsmodell wirklich funktioniert oder nur auf dem Papier gut aussieht. Dividenden, Aktienrückkäufe und Schuldenabbau sind nur mit echtem Cash möglich.
Unternehmen mit:
Preissetzungsmacht
geringen Investitionsanforderungen
wiederkehrenden Umsätzen
effizienten Prozessen
Typische Beispiele sind Software-, Daten-, Versicherungs- und Plattformunternehmen.
Nicht zwingend. Bei stark wachsenden Unternehmen kann eine niedrige Cash Conversion kurzfristig normal sein, wenn bewusst investiert wird. Kritisch wird es, wenn sie dauerhaft niedrig bleibt, ohne klare Erklärung oder Trendverbesserung.
Cash Conversion ist ein zentraler Qualitätsindikator für langfristige Investoren. Sie hilft, stabile Compounder von kapitalintensiven oder ineffizienten Geschäftsmodellen zu unterscheiden.
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